上海证券有限责任公司开文明,王琎,马雨池近期对永贵电器(300351)进行研究并发布了研究报告《2023年一季度业绩点评：新能源汽车板块快速增长，静待轨交复苏》，本报告对永贵电器给出买入评级，当前股价为13.46元。

永贵电器(300351)

投资摘要

(相关资料图)

事件概述

4月27日，公司发布23Q1业绩报告，营收3.19亿元，同比+6%；归母净利0.35亿元，同比-9%；扣非归母净利0.31亿元，同比-13%。

分析与判断

新能源汽车业务快速发展，轨交和工控板块拖累整体营收23Q1，轨交和工业板块收入1.36亿元，同比-11.9%；车载及能源信息业务收入1.68亿元，同比+27.1%，其中新能源汽车业务营收1.53亿元，同比+32.8%。

产品结构等因素影响毛利率，扣除股份之后的净利率提升

23Q1公司毛利率27.4%，同比-3.4pct，预计主要是由于毛利率较高的轨交和工业板块占比下降；公司净利率10.5%，同比-2.6pct，主要是由于23Q1分摊的股权激励股份支付费用约373万元。不考虑股份支付的影响，归母净利润约0.39亿元，同比略有增长，净利率约12.2%，同比+1.7pct。

轨交景气度向好，新能源汽车及充电桩提供强劲增长动能

轨交景气度向好：铁路方面，根据国家铁路集团统计，2022年投产新线4100公里，其中高铁2082公里。2023年，预计投产新线3000公里以上，其中高铁2500公里。城市轨交方面，截至2022年底，城市轨交建设规划在实施的城市共计50个，建设规划线路总长约6676公里。此外存量进入更新周期，轨交检修市场发展空间巨大。

新能源汽车及充电桩提供强劲增长动能：根据中汽协数据，2022年新能源汽车销量超680万辆，新能源汽车渗透率至25.6%，逐步进入全面市场化拓展期。根据中国充电联盟数据，2022年充电基础设施增量为259.3万台，桩车增量比为1:2.6，随着新能源车渗透率的提升，充电桩的建设预计也将随之加速。

投资建议

我们预计2023~2025年营收分别约20.8、29.8和40.5亿元，同比分别+38%、+43%和+36%；归母净利润分别约2.2、3.4和4.7亿元，同比分别+41%、+55%和+40%。当前股价对应2023~2025年PE分别约24、15和11倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动，市场开拓不及预期，新客户和新产品导入不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司邹靖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.01亿，根据现价换算的预测PE为25.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，永贵电器（300351）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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