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中航证券有限公司邹润芳,卢正羽,闫智近期对华中数控进行研究并发布了研究报告《一季度收入快速增长，数控系统高端领域持续突破》，本报告对华中数控给出买入评级，当前股价为42.58元。

华中数控(300161)
业绩概要：公司近期发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入16.63亿元，同比增长1.81%，归母净利润0.17亿元，同比降低46.20%。22023年第一季度，公司实现营业收入3.58亿元，同比增长44.75%，归母净利润-0.39亿元，同比亏损幅度收窄。
2022年数控系统高端化带动毛利率提升，202301收入同比高增。
2022年，受国内经济下行及全球供应链紧张的影响、公司实现收入16.63亿元，同比增长1.81%；毛利率34.06%，同比提升2.59pcts，其中数控系统与机床毛利率35.89%同比提升3.89pcts，产品结构明显优化；期间费用率35.66%，同比+3.88pcts，其中管理、研发费用率分别同比+1.21pcts、+1.97pcts；综合来看，净利率0.35%，同比-2.23pcts2023年一季度受益于下游行业需求旺盛、订单增多，公司实现收入3.58亿元，同比增长44.75%；毛利率与去年同期基本持平；收入高速增长下，期间费用率大幅降低16.19pcts。我们认为，随着下游需求向好、机床产业链自主可控进度加快、高瑞数控系统占比提升，公司盈利能力有望继续改善。
数控系统高端领域突破有望实现增长，定增加码扩产强化竞争力。
数控系统是数控机床的“大脑”，公司为国内中高端数控系统龙头，机床产业链自主可控趋势下公司将充分受益。2022年，公司在五轴数控等高端领域应用增长稳健，与山东豪迈、秦川机床、济南二机床、江西佳时特等机床企业合作，共同开发五轴、龙门等高档机床，主要服务于航空、航天等重点领域中的复杂、精密零部件的加工制造，以及航空发动机关键零部件关键加工。在通用机床市场，公司以华中8型2.4数控系统的高速高精、何服参数自整定、自动断屑、机械手集成控制等特色技术在加工中心和数控车床上形成批量配套；此外，在加工中心、车床、磨床市场，公司均实现批量配套，龙头地位持续巩固。2023年4月28日，公司定增获交易所受理，计划年产1200套五轴加工中心数控系统、500套五轴车铣复合数控系统、300套五轴激光数控系统、2500套专用五轴数控系统、25万台何服电机、5万台直线电机，公司产品结构将进一步完善、盈利能力有望持续提升。
机器人及智能产线收入规模快速增长，订单饱满后续增长动能强劲
公司凭借积淀深厚的数控技术和何服电机技术顺利拓展工业机器人，其核心零部件百供率超过80%。2022年机器人本体收入3.34亿元，同比增长19.63%：有截至2022年底公司机器人实际年产能为5000台，近期公司定增拟新增工业机器人产能2万台/年，预计达产后每年将贡献收入8.42亿元。智能产线领域，22年实现收入4.91亿元，同比增长22.61%。武汉华数锦明22年在新能源和物流领域共新签订单9.82亿元，同比增长195.78%，在新能源动力电池智能产线装备市场份额进一步提升。全年多批重点项目确保了交付，得到了客户高度认可，其中耀能工厂首批产品出货交付，青岛力神PACK线项目实现满产，伟巴斯特动力电池嘉兴项目顺利下线。截至2022年底，公司机器人本体及智能产线在手订单合计约6.54亿元，同比增长135.25%，公司在手订单充足，后续增长动能强劲
盈利预测
预计公司2023-25年实现营收20.87亿元/25.95亿元/32.08亿元，归母净利润1.03亿元/1.76亿元/2.66亿元，当前股价对应市盈率为73X/43X/28X，维持“买入”评级。
风险提示
制造业复苏不及预期、国产替代不及预期、资产减值风险、市场竞争加剧、新品开发不及预期、管理改善不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中航证券邹润芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.19%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.06亿，根据现价换算的预测PE为76.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为46.98。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华中数控（300161）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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